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　　玻璃期貨在經歷12日、13日暴漲暴跌之后，本周以來再次恢復弱勢整理態勢。基本面延續淡季格局，資金炒作熱情放緩。主力1405合約維持1330元/噸附近窄幅整理。后市來看，主力在近月1401及現貨價格壓制下依然為空頭合約，遠月1409不論從基本面強弱還是季節性價差來看均好于5月合約。買1409賣1405套利有利可圖。
　　受制于現貨走軟，1405仍是空頭主導。11月以來，玻璃行業進入傳統淡季。年內新增產能暴增，淡季價格壓力凸顯，華東等高價區價格累計跌幅近100元/噸；華中、華北等地得益于低價優勢報價相對堅挺，最低現貨盤面價近期維持在1318元/噸。隨著后市天氣愈漸轉冷，現貨價格仍將繼續下行。
　　與以往合約不同的是，由于1401和1405處于同一倉單周期，買方接貨相對容易。此次1401交割并未出現臨近交割期價大跌的格局。12月開始，1401較現貨反而出現了小幅升水。然而，同樣的邏輯下，1月多頭接貨后將轉拋5月，1405難以擺脫近月及現貨價格下跌壓力。淡季現價跌勢不止，近月1401尚未交割，1405仍難改弱勢。
　　下游需求難有超預期表現。玻璃主要需求集中在房地產行業。城鎮化政策雖將提振玻璃長期需求，但在政策尚未落定的前提下，究竟有多少量能夠落實到2014年實難抱有太多預期。2013年房地產數據復蘇勢頭良好，11月房地產新開工數據環比提升5%至11.5%。但考慮美聯儲量化寬松（QE）退出，貨幣政策維持偏緊、地方財政赤字飽受質疑等因素，房地產長期難有超預期表現。產能過剩大背景下，下游需求的微弱復蘇對供需局面難有實質性沖擊。
　　9月合約基本面強于5月合約。支撐9月合約強于5月合約的邏輯來自兩個方面：一是產能壓力放緩；二是9月和5月之間的淡旺季價差。今年新增產能創新高，除了行業自身周期性復蘇之外，另一點在于廠商對于愈加強烈的環保因素的擔憂。由于擔憂明年準入門檻提高，大量產能提前釋放搶占市場，造成2013年產能集中沖擊。從增量數據來說，2014年供給壓力將小于2013年。
　　環保整治措施下，后市上游成本攀高。這一點從2013年下半年已經開始顯現。華北等低價區普遍采用煤制氣燃料，環保整治從嚴后，當地脫硫成本提升。預計環保要求的提高將提升玻璃生產成本10元/噸。對于新增產能來說，環保部門多要求采用成本更高的天然氣作為燃料。低成本生產線環保成本增加、以及高成本生產線占比增多將抬升全國玻璃成本中樞。不過，環保整治歷年來是雷聲大雨點小，是否能夠真正實施以及實施力度如何仍待觀察。
　　從季節性差異來看，9月處于年內需求旺季。歷史規律表明，9月現貨較5月價差一般在150元/噸左右，而當前1409-1405價差在90元/噸左右。
　　綜上，玻璃短期基本面面臨淡季價格下跌壓力。倉單周期制約下，5月合約難以擺脫近月及現貨壓制，1405仍為空頭所主導。受益于基本面偏強及這兩個合約代表的淡旺季價差的季節性規律，遠月1409表現將強于5月。當前價差僅在90元/噸左右，入場買1409賣1405套利仍有空間。不過，考慮1409合約當前資金流入量有限，爆發式行情暫難出現。