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★ 高油價時代愈演愈烈 能源經濟將何去何從
日期:2007-08-10
高油價時代愈演愈烈 能源經濟將何去何從 目前,高油價時代正愈演愈烈,近一周以來的股市動蕩對于能源市場雖然構成些許影響,卻并未動搖其牛市根基,紐約商業期貨交易所(NYMEX)9月原油期貨盤中走勢震蕩,結算價漲0.33美元或0.4%至每桶76.86美元,仍然是距離高點僅一步之遙。 油價不斷的上漲,使得歐佩克組織一改之前的態度,表示如有必要歐佩克將隨時準備提高產量,但現在還不確定是否需要在年底前增產。并表示對油價上升感到關切,因為不想看到經濟衰退。但迄今為止沒有什么跡象顯示經濟擴張因此受到影響,盡管油價高昂,但全球經濟今年看來還將有強勁增長。這與之前其表示高油價與歐佩克供應無關的言論相反。但也有研究機構表示,即使歐佩克真的增產,其增量也就約每日100萬桶,與目前市場的需求相比,可謂是杯水車薪。 對于增產問題,OPEC內部也是分歧很大?ㄋ柺筒块L阿提亞周四表示,石油輸出國組織(OPEC)對油價無能為力,因這不是由原油市場供應短缺引起的。美國能源部長博德曼周四稱,隨著原油價格漲至接近紀錄高位的水準,美國經濟正位于"危險區域",OPEC需提高產量,以防止出現供應短缺。一位石油輸出國組織(OPEC)代表周四稱,全球石油市場供應充足,盡管本周油價觸及紀錄新高,OPEC無需在第四季增加產出。 周三EIA公布的庫存數據顯示,原油降幅較大,因煉廠產能利用率大幅回升近2%至93%,目前水平已回升至近年同期的正常波動區間內。所以緩解了市場對后市油品供應的憂慮。但我們應注意的是煉廠產能利用率大幅的回升消耗了不少原油,但是汽油庫存卻僅僅增加了60萬桶,這說明目前市場的需求還是很大的。 此外,本周出現的另一個事件是美國商品期貨交易委員會首次處罰油價操縱案、美國第四大石油成為首只出頭鳥。美國商品期貨交易委員會,試圖通過影響普氏公司(Platts)2003年11月26日的WTI原油現貨估價,以操縱當日交割的原油現價。MPC將因此支付100萬美元的罰款。這也是1979年以來,CFTC處置的首個原油價格操縱案。同時,英航因操縱燃油附加費也遭到處罰,種種跡象表明,各國監督機構寄希望于加大油價監督力度以抑制市場投機力量從而減緩油價漲幅,但在熱錢滾滾、需求旺盛的市場情況下,恐怕很難奏效。 除此之外,仍有一些對市場可以起到決定性作用的利多預期暫時還沒有出現,比如大西洋颶風等等。同時,近期中東與尼日利亞局勢暫時比較緩和,但這并不意味著問題的徹底解決。沖突的升級仍存在很大可能。在如此的國際環境下,分析機構大都上調了今年的預期油價。"去年夏天以色列和黎巴嫩之間的武裝沖突將油價自60美元推高至75美元。如果再出現一次象伊朗扣留人質事件或者類似的情況,要說油價輕松突破85美元甚至90美元,也并不是天方夜譚。"國外的一名能源分析師在接受路透采訪時表示。 短期而言,由于價格已經接近歷史高點,而市場消息面表現的相對平靜,油價會在目前的相對高位震蕩整理,繼續尋找機會向上挑戰歷史高點。NYMEX期價震蕩區間應在73-76美元間,而如果再次出現突發性事件,油價將借機向80美元發起沖擊。 油價上漲能源股樂中有痛 近期石油價格再度高燒,已突破去年創下的78美元/桶的高點,看來,未來真的有可能達到國際大行所預測的100美元/桶的歷史高位。而油價的高企,也使得石化產業鏈的利潤重新分割,這必然會催生相應的投資機會,同時也會帶來相應的投資風險預期。那么,如何看待這一信息呢? 上游企業樂中帶痛? 對于中國石化、中國石油、中海油等上游生產企業來說,高油價無疑會提升此類企業的盈利能力,而且也會帶來高質量的現金流,有利于這些上市公司拓展新的利潤增長點,形成良性循環。近期中國石化、中國石油在四川盆地、環渤海等地的石油、天然氣開采喜報連連就是最好的說明。甚至已有行業分析師預測,在不久的將來,中國石化的營業收入有望趕超沃爾瑪,成為全球第一。 但是,對于中國石化這一石化巨頭來說,也是樂中帶痛,主要是因為他們擁有的煉油業務將會因為高昂的市場化原油價格與較為低企的計劃汽油、柴油價格之間的差價而虧損累累。這其實也是中國石化再提油價上漲說的原因之一。不過,即便油價上調,由于原油價格的國際市場接軌,但成品油價格的未與國際市場接軌所帶來的尷尬境地,中國石化的煉油業務依然難以笑逐顏開。所以,對于中國石化來說,是樂中帶痛,具體影響還得視成品油價格上調幅度等因素的臉色行事。而對上海石化、鎮海煉化等成品油業務占較大比重的石化企業來說,更是雪上加霜。 中下游企業痛中作樂? 而對于石化產業鏈的中下游企業來說,則是叫苦聲一片。比如說塑料、PTA等諸多中下游產品,一方面是他們要承接上游企業獨特定價權所帶來的成本轉嫁能力,另一方面則是這些主導產品市場競爭激烈,難以進一步轉嫁成本,最終只能由這些中下游企業自已消化,從而使得他們的業績持續下滑,二級市場股價自然難有突出表現。這其實也是近年來石化產業鏈中下游的上市公司盈利能力一直未有實質性提升的原因之一 不過,中下游企業也面臨著一定的分化趨勢,一方面是因為經過較長時間的行業整合之后,少部分行業已具備了一定壟斷的特征,比如說在印染行業,前十名的生產企業往往能夠占據著70%以上的市場份額,所以,成本轉嫁能力提升,比如說浙江龍盛、德美化工等。另一方面則是部分上市公司的主導產品具有極強的技術進入壁壘,或者生產規模迅速擴張,使得該類主導產品的進入門檻提升,擁有一定的自主定價能力,這樣也可以轉嫁成本,改性塑料行業龍頭的金發科技就是如此。 但值得指出的是,大多數石化產業鏈的中下游個股將受到原油價格上漲的影響,其估值優勢將受到考驗,甚至包括航空運輸股、汽車股等均可能會受到影響。因為油價已占據著航空運輸股營運成本的1/4,油價的快速上漲將提升其成本壓力,短期內此類個股的估值優勢將不強。而汽車股則由于油價上漲,會使得部分對油價敏感的潛在消費者改變買汽車的想法,尤其是一些經濟型轎車。更何況,在高油價背景下,政府的產業政策導向也并不利于汽車股,所以,汽車股的估值優勢也會面臨著考驗。 替代效應催生新的投資機會 不過,對于有著替代效應的行業或主導產品面臨著極強的投資機會。比如說電石法PVC類上市公司。因為PVC有兩條生產路線,一是乙烯法,即以石油為產業鏈起點,二是電石法。行業分析師認為,只要石油價格在40美元/桶左右,電石法PVC的生產成本較乙烯法生產成本有著相對等的優勢。但隨著石油價格躍上76美元/桶,則意味著電石法PVC的盈利能力將大幅提升,因為目前PVC價格的制定者是以乙烯法為標準的。因此,石油價格上漲將推動著PVC價格的上漲,給電石法PVC生產企業帶來了可預期的高回報,故中泰化學、英力特等個股可跟蹤。 與此同時,對新能源、煤頭尿素等個股也有著極強的提振優勢。新能源的風電等上市公司將會因為石油價格上漲而獲得更高的估值溢價預期,這其實也是近兩年來新能源股反復活躍走強的一個原因。而煤頭尿素則由于石油價格上漲,將使得天然氣價格水漲船高,所以,氣頭尿素生產企業面臨著成本壓力,如此就給煤頭尿素生產企業帶來較快的業績增長預期,故柳化股份、湖北宜化、蘭花科創等品種可跟蹤。 來源:人民網

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