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　　鋁行業規范條件頒布,聚焦再生鋁
　　近日工信部頒布《鋁行業規范條件》,與原《鋁行業準入條件》相比,此次規劃最大的亮點在于將再生鋁與氧化鋁、電解鋁區分開,具體主要體現在兩方面:1)取消新建項目“1 公里距離紅線”,修訂為應根據環評結論確定廠址位臵及其與周圍人群和敏感區域的距離;2)明確了再生鋁企業新建及改造項目和現有項目的回收率,應分別為大于95%和91%。
　　明確再生鋁地位,提升估值水平
　　該《規范條件》的頒布,表示政府已將再生鋁與氧化鋁、電解鋁等高耗能行業區分開,從行業法規上明確了再生鋁行業屬于再生資源綠色產業的地位,使其可以享受相關政策扶持,利于其保持較高的發展增速。公司做為再生鋁龍頭企業將受益于我國再生資源產業的快速發展,且我們看好公司未來將其資金、技術和管理優勢轉化為回收渠道優勢的前景,因此我們認為其估值水平應高于一般鋁加工企業(20-25 倍),具備一定提升空間。
　　產能擴張障礙掃除,利好公司長期發展
　　該《規范條件》頒布后,公司原有問題迎刃而解(距離居民區300 米,現有回收率92%),使得公司產能擴張計劃得以實施(計劃未來3 年內,將產能擴張至76 萬噸,較現有產能增長138%),利好公司長期發展。
　　維持“買入”評級
　　我們預計公司13 年-15 年的EPS 分別為0.41 元、0.63 元和0.96 元,對應動態市盈率分別為25 倍、16 倍和11 倍。鑒于再生鋁行業發展增速遠高于原鋁,且公司作為再生鋁行業龍頭企業將受益于我國再生資源產業的快速發展,因此我們給予其2013 年30 倍PE,對應合理價值為12.30 元,我們繼續維持公司“買入”的評級。
　　風險提示
　　產能擴張進度不及預期的風險;金屬價格大幅波動的風險。