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    5月玻璃期貨廠庫升貼水幅度修正概率較大，現貨基準上移將推動期價重心上移至1400元/噸附近。即使這一調整不發生，期現平水、成本支撐以及5月旺季行業也使得短期玻璃下跌難有太大空間。但在宏觀不濟的大背景下，玻璃期價在對升貼水修正反應過后仍將維持長期疲弱態勢。
    5月伊始，內外宏觀利空集中沖擊，玻璃跟隨大部分商品延續4月跌勢。但從期現價差來看，主力1309跌至1326元/噸附近后，較最低現貨盤面價平水；上游廠商也處于小幅虧損狀態；隨著5月現貨市場旺季行情的到來，玻璃期價下方難有太大空間。交割制度上，1305近月交割困難凸顯廠庫升貼水修訂的迫切性，5月又面臨升貼水修改的時間窗口，一旦升貼水調整如期落地，現貨基準向華東和華南主流消費區收斂，玻璃期價將隨著現貨基準的提升重心上移。
    首先，空頭氛圍蔓延，然期現倒掛抑制下方空間。5月悲觀情緒繼續蔓延，官方PMI不及預期更是引起市場對經濟衰退的擔憂。空頭氛圍蔓延下，玻璃作為強周期的建材類品種難以獨善其身，主力1309合約繼4月下跌6.5%后，節后繼續下跌1%至1326元/噸。宏觀利空雖仍在延續，但從期現價差和成本角度來看，玻璃下跌已難有太大空間，低位追空風險較大。
    綜合各廠庫報價，2日玻璃現貨最低盤面價在1326元/噸。1309合約2日收盤價已跌至現貨盤面最低價。而5月正值需求旺季，廠商庫存緩慢減少，供需情況尚佳，現貨價格預計溫和向上，1309合約在現貨價格支撐下下方空間有限。再退一步，從成本角度來看。由于玻璃各地區供需相對割裂，對各地廠商盈利分別測算，目前僅有華東和華中玻璃廠家略有盈利，而華北和華南地區廠商今年以來持續虧損。成本支撐同樣削弱期價下行動力，1300元/噸支撐位預計難以跌破。
    不過，盡管行業需求旺季即將到來，但鑒于宏觀悲觀心態趨于一致，大環境持續看空使得玻璃難以隨著行業基本面微弱好轉而止跌回升。期現平水和所謂成本支撐邏輯上也并非堅不可摧。
    其次，升貼水修改窗口打開，現貨基準或上移。4月末，1305合約由于臨近交割無買盤接貨導致價格連續重挫，盤中多次觸及跌停。2日1305合約收于1130元/噸，較現貨盤面最低價貼水近200元/噸。主力1309合約也在1305合約的拖累下大幅下挫。近月1305合約超跌而無保值買盤接貨的主要原因除了玻璃品種上市初期，產業資金入場不多之外，更重要的在于玻璃倉單多集中在在華北沙河地區，主流消費區華東和華南鮮有倉單。交割地點不便使得下游買方不愿意從期貨市場接貨。
    追本溯源，造成倉單集中在沙河地區的原因在于上市初期，對沙河價格貼水幅度初始值設定過低。現貨基準向華北最低價格偏倚，使得期價較高時，僅有華北地區注冊倉單能有盈利，而華東和華南廠商注冊倉單無盈利空間。現貨基準偏差導致的交割困難使得近月玻璃成為天然空頭品種。
    隨著1305合約集中交割臨近，這一問題的解決日益迫切。在4月末的一次產業調研中，鄭商所相關人士也透露將逐步調整各廠庫升貼水幅度。隨著5月半年調整一次的時間窗口的打開，鄭商所對各地升貼水幅度進行調整的可能性非常大。一旦現貨價格基準回歸至主流消費區價格，玻璃期價波動區間將大幅上移，預計重心在1400元/噸附近。
    綜上，5月廠庫升貼水幅度修正概率較大，現貨基準上移將推動玻璃期價震蕩重心上移至1400元/噸附近。即使這一調整不發生，期現平水、成本支撐以及5月旺季行業也使得短期玻璃下方難有太大空間。但在宏觀不濟的大背景下，玻璃期價在對升貼水修正反應過后長期仍將維持疲弱態勢。